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為國內投資者介紹靠譜的美國本土網絡券商
2012/09/13美股網絡券商

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Interactive Brokers(美國盈透證券)管理經營模式研究

一、Interactive Brokers簡介

Interactive Brokers Group, LLC(盈透集團有限責任公司)(以下簡稱“IB”)成立于1977年,于2007年5月在納斯達克市場上市,是全球最大的電子券商之一。總部位于美國康涅狄格州的格林威治,在美國、瑞士、加拿大、香港、英國、澳大利亞、匈牙利、俄國和愛沙尼亞的員工共750名左右,董事長兼首席執行官湯姆斯?皮特菲擁有公司85%的股份。IB成立32年來,已發展成為擁有超過40億美元股本資產的美國第16大券商,全球期貨傭金商業務排名第17位。IB受SEC(美國證券交易監督委員會)、FINRA(金融行業規范權威)、NYSE(紐約股票交易所)、SFA和世界其他監管代理的監管。

IB是自動化的全球電子經紀商和做市商。IB代理和交易的品種覆蓋20多個國家的70多家交易所和13個世界主要外匯貨幣市場,包括全球主要的期權、期貨、股票、外匯和債券。目前,IB及其附屬公司的股票期權交易量占全世界交易所股票期權交易總量的14%。在經紀代理業務中,IB能為交易者提供種類繁多的電子交易產品的直接進場、執行在線交易和提供結算服務,為客戶提供迅捷的跑道。目前,每天在IB的電子化經紀業務平臺和衍生品做市商平臺進行交易的投資者超過9萬人,進行70萬次之多的交易。在私人交易業務中,IB從事自己賬戶大約6,500個不同產品電子交易的做市商活動。

二、Interactive Brokers的管理經營模式

(一)高效的運營杠桿

在全球的大型知名券商中,IB擁有與眾不同的商業運營模式,IB的公司架構是建立在一個運營杠桿很高的技術平臺之上的,這也是其在經營上取得成功的根源。運營杠桿是企業經營中的魔法棒,如果使用得當,會幫助企業實現收益最大化,同時還能最大限度地降低成本。高效的運營杠桿在IB之所有能夠成功實現,主要依靠的不是強大的人力資源,而是成熟的計算機系統。正是后者在股票和期權的全球化交易之路、提升電子交易所交易速度以及奠基算法交易三方面給美國證券市場的發展帶來了深遠影響。

作為一家企業定位清晰的電子券商,在IB的全球750位員工中,程序員的數量占40%以上,25%是客戶支持人員,5%是銷售人員,相對而言管理和后臺服務人員的比例非常少。這樣的員工結構即使在其他在線經紀商內部也十分少見。連公司董事長兼首席執行官湯姆斯都始終堅稱自己是一個程序員。依靠高效的運營杠桿,IB的運營成本年增長率僅有5%左右,而年收益卻以30%、40%的速度增長,公司得到了迅速的發展。2006年和2007年,IB每個員工平均創造利潤100多萬美元,成為華爾街的一個經營奇跡。

在經營領域方面,IB不走多元化之路,目前只開展兩項業務:電子做市商業務和電子券商經紀商業務。電子做市商業務由Timber Hill運作,網上經紀業務由Interactive Brokers運作,兩家公司都在Interactive Brokers集團的控制之下。IB憑借少而精的經營領域,并以電子做市商業務和電子經紀商業務相結合的運作方式增強了公司的競爭力,帶來了單一經紀公司所不具備的許多優勢。目前,IB在全球70多個交易所進行著電子化交易,經營的證券有9400種。2005年成為美國第16位的大券商,2007年全球期貨傭金商業務排名第17位。2007年5月3日,IB在納斯達克上市,代碼為IBKR,正式進入公眾視線。目前,IB已成為全世界最大的電子券商之一。

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(二)領先的交易技術

IB是現代證券電子化交易的推動者和成功典范。早年,正是由于公司董事長兼首席執行官湯姆斯無法接受那種傳統的、倒退落后的華爾街交易方式,一直堅持通過自動化來大幅度提高交易效率的想法,才誕生了IB,并奠定了IB此后的企業發展方面——專注于期權和其他衍生品的電子交易。IB在交易技術開發方面的很多成就都可以載入美國證券市場發展的史冊。1983年,IB旗下的Timber Hill公司發明了世界上第一臺可以交易的手持電腦。1985年,紐約股票交易所推出了期權交易,為了從競爭對手那里獲得足夠的市場流動性,該交易所批準了IB使用自有技術的請求。新的交易科技取得了成功,IB也從成功中獲得了足夠的資金用以升級其技術,最終推動了美國證券交易行業的技術革命。IB把世界范圍內的股票和衍生品聯系在一起,創建了ECN電子通訊網絡,并將ECN電子通訊網絡與湯姆斯的算法交易結合在一起,創建了一個智能化的、尋找最佳交易路徑的系統,使得市場更有效、買賣盤口更緊、速度更快。1987年,芝加哥交易所準備停掉已經開通四年的,但仍缺乏流動性的標普500指數期權。IB再次抓住重要機遇,向交易所申請使用自有技術,獲準后一年,Timber Hill公司就使期權交易在市場中獲得了足夠的流動性。目前,標普500的期權已成為美國最具活力的指數期權之一。20世紀90年代后,IB又在湯姆斯的帶領下設計了一種新的交易科技,可以把一個上市公司的大交易指令分解成小的指令單,并送達不同的交易市場。這一新的系統最終成為IB今天存在和發展的基礎。1999年,IB向美國證券交易委員會提議在期權市場推行電子化報價,以確保投資者可以獲得最好的可能價格。在確信交易電子化可以幫助投資者獲得最有利價格后,監管當局開始強令推進使用這種交易科技,湯姆斯也向美國的交易所施加壓力,推動從喊價市場向電子自動撮合市場的轉變。Timber Hill很快成為了全球最大的電子化證券交易的做市商之一。

如今,IB已奠定了在交易科技上的優勢,并一直致力于建立直接進場的交易系統,以實現交易的快捷;致力于交易科技的研發,始終把簡單化、自動化作為最終追求的目標。在證券交易方面,擁有全美最先進的Algo算法交易平臺,能夠找到最佳的成交路徑;在外匯交易方面,通過ECN電子通訊平臺,可以為客戶提供超低的點差,而不對沖客戶的交易指令;在期權交易方面,可以提供全電子化交易平臺,提供更優的期權報價,給市場提供更多流動性。不計其數的公司復制著盈透公司的智能下單系統,直接進場和算法交易系統也已經被瑞士信貸、第一波士頓、高盛、美林、摩根斯坦利等大的華爾街公司所采納,參與的交易所已由原來的Amex、CME和NYSE發展到今天的70多家交易所。通過基于Java的TWS交易平臺,整合了輸入、監控以及分析客戶交易活動的所有必需工具,IB的客戶可以以極低的傭金隨時登陸14個國家的70多個交易所,交易股票、期貨、外匯、期權、指數基金及共同基金,直接進場到CBOT、CME、NYMEX、NYBOT,以及加拿大、英國、比利時、法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙、瑞典、瑞士、澳大利亞、香港、日本及新加坡等國家(地區)的交易所,參與全球市場的交易。

(三)全球化的交易通道

經濟全球化的核心是資本全球化,資本全球化的核心是交易全球化。IB是全球大部分交易所的會員,可以在全世界70多家交易所及交易中心的期權、期貨、股票、外匯和債券等交易工具中傳遞、執行和處理交易指令,客戶通過多功能交易平臺可以直接進場交易全球各類資產。

憑借直接成為全球大部分交易所會員的交易通道優勢,以及獨立研發交易系統及交易平臺的技術優勢,IB不必依賴任何軟件提供商,只依靠自己就與全球交易所直接連接起來,實現了直接進場交易。由于交易軟件為自主研發,所以IB能在最短時間內實現市場的各種新需求。交易通道及交易科技上的優勢,使得IB可以以低成本服務客戶,自然而然就通過低傭金的方式讓利給了客戶。

(四)完備的資金安全保障

IB擁有完備的資金安全保障體系。除認證、監控、賬戶隔離等常規的安全保障措施之外,IB還提供了高達3000萬美元的證券賬戶保險,也就是說,客戶在IB的證券賬戶受到高達3000萬美元的保護(包括100萬美元的現金),大大超過了美國有關部門的相關規定。美國證券法規定,券商應當向客戶提供最多50萬美元的證券投資者保護公司(SIPC)保險。IB的證券賬戶保險由證券投資者保護公司(SIPC)和倫敦勞埃德保險公司提供。SIPC給每位顧客提供首先的50萬美元(包括到10萬美元的現金)。在總計限制為1.5億美元的條件下,對那些受到SIPC全面保護的顧客,勞埃德公司提供額外高達2950萬美元的保護(包括90萬美元的現金)。所有貨幣種類的股票、期權、權證、債務和現金的市場價值都包含在這一保險范圍以內,期貨、期貨期權和單一的股票期貨不包含在內,但可用的現金會定期地從客戶的期貨賬戶轉到客戶的證券賬戶以盡可能地受益于保險覆蓋。和所有證券公司一樣,這種保險是提供針對經紀人-經銷商的失敗的保護,不針對證券市場價值的損失。有了規避代理風險的保障措施,客戶自然可以在IB放心投資。

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IB盈透創始人:程序員、交易員到億萬富豪

從夢游仙境到億萬富豪 – 現代證券電子化交易的推動者湯姆斯·皮特菲

曾經他只是美國股票交易所(AMEX)一名普通的期權交易員,如今他創建了全美第16大的券商Interactive Brokers公司,并成為億萬富翁。他在股票和期權的全球化交易之路、幫助電子交易所提升交易速度以及幫助奠基算法交易的盛行三方面都有著深遠的影響。這位億萬富豪的傳奇經歷成為了華爾街的一個神話,他就是現代證券電子化交易的推動者 — 湯姆斯·皮特菲。

愛麗斯夢游仙境

在湯姆斯?皮特菲的辦公桌上擺放著一個小雕塑,是愛麗絲夢游仙境。他是位程序員,花費了畢生的心血投入到美國證券交易的現代化進程。在他看來,華爾街經常象是個上下顛倒的世界,有時愚不可及地安于現狀,不愿意進行合乎常理的革新。

63歲的湯姆斯?皮特菲在接受美國《機構投資者》雜志采訪時曾說,“我在華爾街,就像愛麗絲在仙境中一樣,尤其讓我困惑的是當電腦可以將問題處理更好的時候,為什么人們還會在交易場內,彼此打手勢、喊話來進行交易。這真是匪夷所思,每件事都比我預想的混亂,與我設想的有天壤之別。”

華爾街的神話

在美國華爾街摸爬滾打了30余載,倔強的湯姆斯已經讓美國的證券交易模式簡單化了許多。

1977年他離開研發商品交易軟件的工作,在美國股票交易所AMEX成為了一名期權交易員。從那時起,他就無法接受傳統的那種倒退落后的華爾街交易方式,他一直堅持著通過自動化來大幅度提高效率的想法。沿著這條思路,這位匈牙利移民終于創建了全美第16大的券商Interactive Brokers盈透公司,公司專注于期權和其他衍生品的交易。這位億萬富豪的傳奇經歷也成為了華爾街的一個神話。

他在三方面都具有著深遠的影響――股票和期權的全球化交易之路,幫助電子交易所提升交易速度,以及幫助奠基了算法交易的盛行。他對華爾街運作方式的構想使美國的金融業管理層的重視,當局也已經采納了他許多關于市場結構的建議。

目前,IB公司(interactive brokers – 盈透證券集團)已成為全世界最大的做市商之一,在世界上70多個交易所進行著電子化交易,經營證券有9400種。公司總部座落在美國康州的格林威治,湯姆斯擁有著公司85%的股份。該公司年收益超過10億美元,其中企業的凈利潤超過一半。雖然利潤很高,但湯姆斯并不滿足現狀。2005年,他主導IB(Interactive Brokers)加入了對瀕臨破產的Refco瑞富公司的收購戰。Refco公司由于前任CEO挪用客戶4.3億美元資金用于公司8月IPO的資金運作,最終不得不申請破產保護。若能收購瑞富成功將大大加強IB的經紀業務。但是,收購是有風險的,況且湯姆斯還同時專注于他的目前的公司運作中。他有時會通過報紙或學術雜志向外界發表自己關于市場結構的看法,但他盡量回避媒體以為自己留出更多的時間和空間。

淡泊名利 理想主義

“湯姆斯是那種淡泊名利的人,他只考慮做正確和必要的事情。”太平洋交易所的CEO飛利浦?德菲說。太平洋交易所是一家經營多種股票和期貨的交易所。IB是該交易所的成員之一。太平洋交易所后來被電子股票交易商群島控股(Archipelago Holding(AX))收購。而群島控股又在2006年被紐約證券交易所收購。湯姆斯在1999年向美國證券交易委員會提議在期權市場推行電子化報價,來確保投資者可以獲得最好的可能價格。德菲稱,“湯姆斯盡一切努力推進電子化交易,幫助金融市場更加有效和完善。如果你看到了許多創新和關于市場結構的提議,你就會發現有湯姆斯的身影。”

但湯姆斯的熱情也有下降的時候,他常常被一些基本的組織原則所驅使,這些原則不僅僅針對市場或商業本身,而是針對整個社會的。他的電子化目標在當時是沒有被大眾很好接受,所以他避開了與當時的朋友和商業伙伴的爭論,全身心投入推動事業的過程中來。他最典型的做法是避免做廣告和市場推廣。他認為廣告對于一個有價值的產品或是服務是多余的。湯姆斯的強勢性格拒絕了大量的潛在收購者,其中包括摩根斯坦利和高盛等大牌公司。

“他是個理想主義者,”時任雷曼兄弟公司副主席的湯姆斯?羅斯認識湯姆斯已經30年了,他說,“湯姆斯認為事物如果按照最有效的方式運行,世界會更加美好,他自己一直在為這個目標而努力。”

和索羅斯一樣,白手起家的匈牙利移民富豪

遠離群眾是湯姆斯在早年就學到的習慣,他1944年出生在二戰時的布達佩斯一家醫院的地下室里。雖然有著光榮的家史,但是童年卻并不順利。“我并沒有生在一個富足安定的年代,”湯姆斯回憶說“我知道在戰爭之前,匈牙利是個不錯的地方。”

作為年輕人,湯姆斯感到在匈牙利毫無前途,在1965年他結束了自己的工程課程,21歲時來到紐約。他比他的老鄉同是匈牙利移民的索羅斯到美國時的年齡還小5歲。雖然他不會說英語,但是依靠朋友他找到了生活出路。他找到一份設計的工作,為一家工程公司設計高速公路。由于工資不多,他和自己的朋友合租一間曼哈頓上西區的鐵路公寓。當公司購進一臺計算機的時候,他自告奮勇地承擔起了學習操作及編程的工作。他進步很快,他自己回憶時說,“計算機語言比英語好學。我認識到如果我可以掌握計算機的工作方式,我就能多找到一門工作,于是我開始自學。”

1967年他得償所愿,在一家計算機咨詢公司獲得了一份工作。這家公司為華爾街設計金融模型軟件。湯姆斯在Lotus1-2-3等軟件誕生之前很久就已經設計出一種工具幫助分析師計算股票和債券變化量。幾年后,他加盟一家商品交易公司,他設計了一個交易和分析軟件。同時,開始了解金融市場的運作。在加盟著名金屬交易商Henry之后不久,他就成為了老板Jarecki最信任的同事之一。“幾乎任何重要的會議上,Henry都會帶著湯姆斯”,IB的副主席,湯姆斯的好友Nemser表示。即使湯姆斯1977年離開公司以后,Henry依然在重大問題上咨詢湯姆斯的意見。

湯姆斯腦中的交易計算算法已經孕育很久了,1977年他決定將20萬美元的存款投資到當時的Amex交易所的席位上去,他決定嘗試運用他設計的交易模型去規范當時全新的上市公司期權交易。當時的交易所還不讓計算機進場,他只能讓他的助手數據拿回自己的辦公地點在計算機上運算,返回新數據再來交易。“當我站在交易場內時,我迷戀著如何將所做的運行在我的計算程序中。在人群中我會馬上在頭腦中編碼,隨后再把它弄到程序中去。”

世界第一臺可交易的手持電腦

在當時剛剛誕生的期權世界中,湯姆斯被大家看作是個怪人。1978年,湯姆斯成立了T.P.&CO.公司,擴大了生意,并雇用四名交易員在他設計的程序幫助下進行交易。同時,他一直盯著一個更大的目標,他不是在單純地接受市場,而是按照它們應該更好的方式前進。新公司運行良好,在1982年他重組了公司,將其命名為Timber Hill“添華公司”。 新公司成為湯姆斯交易業務和嘗試目標的有效工具。新公司希望將系統搬進期權交易所,但是它必須克服來自監管機構和場內交易者的阻力。1983年,該公司發明了世界上第一臺可以交易的手持電腦,來持續地為期權定價。在湯姆斯的努力下,系統終于搬進了Amex交易所,但是,在芝加哥期權 (CBOE),它依然面臨強大的守舊勢力的阻力。在接下來的幾年中,他始終未能進入CBOE。在1985年,紐約股票交易所推出了期權交易,為了從競爭對手那里獲得足夠的市場流動性,該交易所批準了湯姆斯使用自有技術的請求。新的交易科技獲得了成功,該公司也從成功中獲得了足夠的資金用以升級其技術,并最終推動了美國證券交易行業的技術革命。通過把世界范圍內的股票和衍生品聯系在一起,湯姆斯創建了ECN電子通訊網絡。接著,將這個網絡和他的算法交易結合在一起,他創建了一個可以智能化尋找最佳交易路徑的系統,以令市場更有效,買賣盤口更緊,速度超快,而且套利超有效。

關鍵的機遇出現在了1987年。芝加哥交易所準備停掉已經開通四年但仍缺乏流動性的標普500指數期權。湯姆斯嗅到了機會,他請求交易所給他一個機會來運作一年,在交易池中使用那些剛發明的手持電腦,來提供更緊的報價。同意也不會失去什么,交易所何樂而不為呢?獲得同意后,截至1988年中,添華公司就讓期權交易獲得了足夠的市場流動性,現在標普500的期權是美國最具活力的一個指數期權。

Interactive Brokers(盈透證券) 橫空出世 他推動了美國的現代證券電子化交易變革

進入90年代之后,湯姆斯繼續投資在他的交易網絡上,他設計出一種新的交易科技,可以把對一個上市公司的大交易指令分解成小的指令單,并送達不同的交易市場。新的系統成為了IB公司今天存在發展的基礎。

在1993年,湯姆斯將公司一份為二,電子作市商業務繼續歸Timber Hill添華證券來運作,新的網上經紀業務在Interactive Brokers盈透公司(IB)上運作,專門給機構和個人投資者服務。客戶的指令通過網上傳到IB盈透上被執行。在單一的多功能帳戶內,客戶可以在IB平臺上不僅可以以極低的交易成本交易股票、期權和期貨,也可以ETF基金、債券和外匯。兩家公司都是都在IB盈透集團的控制下。盈透集團目前已經擁有27億美元資本,在2005年就已成為美國第16位的大券商(《機構投資者》雜志2005年4月期)。2007年的全球期貨傭金商的業務排名,盈透公司繼續大幅成長,進入第17名。

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算法交易的創建者

公司大部分員工是程序員。做市商業務可以從市場買賣雙方進行的數千種證券交易中獲利。其參與的交易所由原來的Amex、CME和NYSE發展到1990年的8家交易所,1997年的全球31家,到2005的55家,以及今天的70多家。經濟業務單元在過去的幾年中翻番。

湯姆斯的視角在美國的金融界依然是前衛的,不計其數的公司復制著盈透公司的智能下單系統。直接進場和算法交易系統也已經被大的華爾街公司,如瑞士信貸第一波士頓、高盛、美林、摩根斯坦利等所采納。在1999年湯姆斯向當時的SEC主席證明了電子交易系統在期權市場的有效性之后,監管當局確信交易電子化可以幫助投資者獲得最有利價格,并開始強令推進使用這種交易科技。湯姆斯也向美國的交易所施加了壓力,推動從喊價市場向電子自動撮合市場的轉變。Timber Hill添華證券很快成為了全球最大的電子化證券交易的做市商之一。

更像比爾蓋茨,而不是巴菲特

市場最終按照他預想的那樣發展了,然而湯姆斯并不認為自己是一個交易員,他始終堅持自己是一個程序員,而且公司的絕大部分重要人士都是程序員。如果說比爾蓋茨是個程序員,巴菲特是個交易員的話,湯姆斯則更像比爾蓋茨。公司中程序員和其他員工的比例是5比1。他承認交易員的天才優點,但仍然認為單一的程序或許不會擊敗交易員,但是所有程序聯合在一起則是不可被戰勝的。

湯姆斯不是一夜暴富的,而且他也沒有改變自己生活的態度,依然知道如何享受生活。離婚的他有三個孩子,都還在上學。他的個性決定著公司依然像一個剛成立為生存而運作。會議很少,而且也象躲避瘟疫般避開官僚主義。“我們有許多會議和政策手冊,但是,湯姆斯并不認同。”Nemser表示。“湯姆斯認為世界運行在一些繁文縟節上,而我就不得不向他證明對于這么大的一個公司來說,這些東西是必不可少的。”

2007年5月3日,IB盈透公司在納斯達克上市,代碼為IBKR,由此,湯姆斯的事業開始正式進入公眾的視線,其財務狀況在華爾街變得更加透明了。

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