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2014年全球投資市場風控比回報更重要

過去一年,美國和世界發達國家的股票都有較大增幅,中國和香港的股票卻表現一般。對于2014年美國股市的走向,主流媒體現在的導向是一個字:漲。我認為,2014年,美國股市應該有10%到20%跌幅的下跌期,投資美國股票應該在那個時候進場。

年難過,年年難過年年過;事難成,事事難成事事成。過去的2013年, 是美國和世界股票市場豐收年。美國的股票市場回報是1995年以來最好的一年。日本的股票指數創造了六年來的新高……2014年世界的投資走向會如何,這是投資者都關心的問題。我如今生活在美國,因此主要是從美國市場看問題,是為淺析。

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美國和世界的稅收負擔會加重

2007年以來,因為金融危機的影響,美國的貧富差距進一步惡化。有統計數據表明,美國現在1%的高收入家庭擁有43%的社會財富;前5%的美國富有家庭擁有72%的社會財富;前6% 到20% 的富有家庭則擁有11%的社會財富;而余下的80%的普通大眾,卻僅擁有7%的社會財富。

貧富差距懸殊發生的主要原因是美國和世界的寬松財經政策。美國的聯邦儲備銀行在2008年的金融危機以后,引近了非常寬松的財經政策,其結果是股票等金融證券價格的上漲。根據美國政府的統計數據,美國的社會財富已經達到了歷史新高。可惜的是,美國的社會財富不是均衡分配的。擁有證券投資和價格話語權的人,就會在寬松財經政策下受益。 譬如,美國的股票指數創了新高,那么有股票投資的家庭財富就會大幅增長。

中國也不例外,金融危機發生以后,中國政府的財經政策把下跌的房價重新推高。這樣,有房子的家庭就變得更有錢,而沒有房子的人要買房就變得更加困難。

社會貧富懸殊是社會不穩定的主要原因之一,所以為了社會穩定,美國政府會通過改變稅收政策和提高稅率來劫富濟貧。美國總統奧巴馬就公開講,收入不均是對他個人的侮辱。他可能忘了,美國是資本主義國家,均貧富從來就不是美國社會的基本國策。

通常,高稅收來臨時,買單的是中產階級。中產階層人數多,收入也是清清楚楚的寫在工資單里,只能老老實實的繳稅。從這一點看,未來投資選擇,稅后投資回報要認真對待。

債券投資仍然充滿風險

2013年是股票投資的豐收年,但卻是債券投資的滑鐵盧。美國政府長期債券交易基金(TLT)的價格從2013年1月2日的每股116.02美元,跌到2013年12月31日的每股101.86美元,跌幅達到12%。如果算上債券投資的利息收入,跌幅大約在9%左右。

或許有人認為,10%左右的跌幅算不了什么,很多股票一天的跌幅就可以達到10%。但是,我們這里討論的美國政府長期債券基金,是全世界信譽最高的債券基金,有投資安全天堂之稱。

跟美國政府債券基金相比,美國高質量債券交易基金(LQD)每股價格則從年初的116.79美元一股,跌到年終的114.19美元一股,跌幅不到2%。如果考慮到利息收入,那么投資回報應該是正的2%左右。

大家可能想不到的是,美國的高收益率債券基金(也叫垃圾債券HYG)的價格則從年初的每股88.65美元,年底長到每股92.88美元,增幅大約5%左右。如果算上利息收入,增幅超過10%。高質量的債券回報低于低質量的債券回報;高質量的債券回報高于美國政府債券回報。就是說,在2013年,廣大投資人為了取得高回報,不惜承擔更高的投資風險。

長期來看,美國債券的利率還很低,債券未來增值潛力很小。債券利率和債券價格走向相反。從歷史數據看,美國各種債券的利率都很低,所以債券價格仍然處于高價位。在過去三十多年里,美國政府十年期債券利率從20%以上降到現在的3%左右,所以長久來看,長期來看,債券利率會上升,債券投資的前景并不看好。

長期來看,購買高質量的高分紅股票的回報會高于債券投資的回報,但是鑒于股票投資的短期風險,購買高分紅股票要在股票指數下跌10%以后購買。

股票投資機會和風險并存

過去一年,美國和世界發達國家的股票都有較大增幅,中國和香港的股票卻表現一般。對于2014年美國股市的走向,主流媒體現在的導向是一個字:漲。

股票的漲跌受多種因素影響,但2013年發達國家的股票市場基本是中央銀行的利率政策所驅動。美國聯邦儲備銀行主席伯南克的2013年是最后一年任期,他期望在他的任期內,慢慢收緊他的寬松財經政策。伯南克研究大蕭條歷史起家,所以把他的研究成果應用到實踐中來。他剛上任時,美國房價已經進入泡沫化階段,他卻信誓旦旦的說,美國房地產市場沒有泡沫。當房價下跌時,他又出來講,房價下跌區域已經得到了抑制,對美國經濟沒有實質性的影響。

當美國房價全面下跌時,有“用直升飛機撒錢”之稱的伯南克開始全面啟動寬松利率計劃。把短期利率降到0.25%,基本就是零利率,同時購買銀行不良貸款,進而購買政府債券和房屋按揭抵押債券,降低債券投資回報,把投資人逼向股市和高風險投資。

但當他準備緩慢收緊銀根時,美國和世界股票市場反應強烈,伯南克只好作罷,放棄原定收緊銀根計劃,在年底時象征性的降低了每月100億美元的債券購買量(從850億降到750億),2014年開始執行。

跟美國相比,歐洲中央銀行也不含糊,其行長出來講,不惜一切代價,保護歐元的生存,說白了,基本手段就是大量發行歐元。

安培經濟之稱的日本,其基本經濟政策,也是大量發行貨幣,引入通貨膨脹,刺激人們消費,壓低日元匯率。

2014年,美國和世界股市會面臨很大挑戰,寬松財經政策的效應已經反映到現在的股市里,未來效應在減弱。長期來看,股票市場的回報仍然會高于債券投資的回報,但在短期內,股票市場的風險明顯高于債券投資的風險。

從投資角度,2014年應該持現金等待投資機會。如果必須在債券和股票投資中選擇一種投資的話,那么投資債券會更安全。此外,我認為2014年美國股市應該有10%到20%跌幅的下跌期。投資美國股票應該在那個時候進場。

美國房價仍將上漲

在2013年,美國的房價開始反彈,全美國房價指數增幅超過10%。雖然這點增幅在中國的房地產市場根本談不上增長,但中國的房地產市場已經進入了騎虎難下的高風險期,增幅已經沒有理性。

美國的房地產市場上漲是美國央行的財經政策的直接結果,也是美聯儲努力要達到的目標。美國銀行發放房屋按揭以后,就把按揭賣給房地美與房利美,“兩房”再把房屋按揭打包,做成房屋按揭抵押債券(MBS)出售。美國的銀行并不承擔利率風險,它們僅收取手續費。利率風險由“兩房”承擔。這也解釋了金融危機時為什么美國政府不救兄弟(雷曼兄弟)救兩房的原因。因為美聯儲購買美國政府債券和房屋按揭債券,人為地壓低了市場利率,所以房屋按揭從歷史的角度看,還非常低。

美國1980年代的三十年房屋按揭利率達到15%左右,現在三十年的房屋按揭利率只有4.5%左右。去年五月更降到3.5%左右。房價雖然開始反彈,但跟人們的房屋購買力和未來的物價上漲相比,買房比租房更合算。

另一方面,許多通過拒絕支付房屋按揭而變相破產的家庭,通過收入的積累和個人信譽的修復,將重新回到房地產市場來買房。所以,美國房價這一波增長,還會持續一段時間。我在兩年前曾經撰文鼓勵進行美國房地產投資,應該沒有誤導大家。

分散投資更有現實意義

在2013年,風險越大的投資,也是投資回報越高的投資。這一投資策略在2014年將不再適用,分散投資將更具有現實意義。這分散投資可以包括:房地產投資,股票投資,債券投資和現金投資。理性投資策略是這四種投資各占25%,當然,具體比例要根據各個人的收入和年齡做調整。

很多中國人在房地產方面的投資遠超過總資產的25%,所以不應該再往房子上押。中國的房價不跌則已,一跌則全國混亂。同樣,中國的股市在過去幾年只跌不升。一方面,因為房地產飛漲,沒有人對股市有興趣。另一方面,中國的股票市場很不規范,公司財務報表和內部信息交易管理都有嚴重違規現象。但相信隨著中國新一代領導的反腐力度,中國的股市將受益。中國的債券市場還很不成熟,許多投資人對債券投資還缺少全面的理解。為了安全起見,可以通過銀行長期存款來實現。

美國人手頭沒有現金,中國人現金方面沒有大的問題。有條件的話,現金可以購買一些黃金和美元存起來。黃金是2013年最差投資選項,但未必在2014年仍然是最差選項。以現有的美元和人民幣匯率,人民幣購買力嚴重偏低,出國的人都感到美國物品便宜。這種現象不可能持久。長期來看,人民幣對美元的匯率會下跌,人民幣比美元貶值更快。

美國因為天然氣的開發,已經成為世界最大石油和天然氣出產國。當美國不再從國外進口石油時,美元對世界其它貨幣就會堅挺。低能源價格也降低了美國物品的生產成本,降低了中國物品的競爭力。從長期投資的角度,美國和加拿大能源方面的投資可以是個好的選項。

2014年投資的主旋律,投資風險管理比投資回報更重要,本金安全比投資增值更重要。

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該日志于2014-03-07 16:26由 adrian 發表在美股入門知識分類下, 評論已關閉。

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